5月价格展望：

4月以来产地往港口发运再次重回倒挂状态，部分煤矿亏损面扩大，或有望倒逼坑口减产。受进口煤价格倒挂影响，海外发运量持续减少。

需求方面，美国总统特朗普宣布的“对等关税”政策及中美双方后续多轮加征和反制措施，将对出口及经济增长带来持续冲击，进而影响二季度用电增速。一季度中国GDP增速超预期，加上特朗普暂免七十多个国家的对等关税对我国转口贸易的提振，月末政治局会议保持战略定力，暂无超预期政策出台，预计后续将加快落实原有政策，需关注内需对用电需求的托底效果。

钢厂铁水产量已提升至高位，但随着需求走弱，产量或将见顶并小幅回落。此外，水泥、化工等行业在“金三银四”旺季过后，开工率或季节性走弱。

煤价下跌挤出进口供应，供需边际改善。然而，5月火电处于淡季，加上非电需求走弱，环渤海及内河港口库存仍在历史同期最高位，煤价预计短期承压。

关税问题对市场预期影响较大，中转港贸易环节库存偏高，投机需求相当克制。沿海电厂日耗处于同期最高位，但库存低于去年同期，迎峰度夏前仍有补库需求。此外，若5月下旬后水电出力欠佳，将对火电形成一定提振作用。关注中转港口库存顺利去化后煤价触底反弹的机会。