受进口煤价格倒挂影响，海外发运量已减少。需求端，电厂日耗季节性回落，加之新能源发力，同比偏弱；铁水产量及水泥开工预计将随着终端需求好转和盈利改善而提升。但钢铁行业产能过剩，国家发改委已明确2025年要实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组，具体限产方式及力度尚待确定。同时，水泥受制于房产基建等需求，难有超预期表现。

进口减量与非电需求季节性提升，共同推动供需边际改善。尽管边际好转，但短期难有足够增量需求来消耗处于同期最高位的中下游库存，价格下行压力仍存。

山西部分低热值煤矿利润降至10-20元/吨，成本线支撑能力面临考验，减产压力增大，价格筑底可能性增加。

水利部长江水利委员会预计，今年汛期（4~10月）长江流域涝旱并存但总体偏枯，流域降水量正常偏少，降水时空分布不均。按照季节性规律，水电通常在5月后会有明显提升，但降雨不足可能导致出力欠佳，对火电或有提振作用。